剛從日本滑雪回來, 就看到特斯拉(Tesla)的股價從三百多元升至昨天的524元. 我在11月25日的文章提到這間公司, 當時的股價是336元, 不足兩個月升幅是56%.
幸運的事情誰都有機會碰到, 問題是我們現在要怎樣處理, 如果在十多年前我剛剛開始投資股票的時候, 一定會老是在想要不要先獲利. 現在我卻會先想究竟是什麼原因令股價大幅上升呢? 我看主要的原因是特斯拉在上海的工廠成功投產, 由建設到生產只花了一年時間. 特斯拉的產品受大眾歡迎, 卻一直由於生產的經驗不夠, 沒辦法滿足客戶的需求, 現在能突破瓶頸, 又有龐大的中國市場等待開發, 當然不能剪掉這漂亮花朵!
在台灣也有差不多的例子, 台積電的股價一直從250元跑上350元.由於技術領先, 對手又只剩下三星電子, 這檔股票也是千萬不能賣掉.
2020/1/14
反斗奇兵, 怪獸公司, 海底奇兵和超人特攻隊這些經典的動漫, 相信你們都有看過, 這些動漫都是由皮克斯動畫工作室製作(Pixar Animation Studios). 可能大家亦有聽過這公司也是由喬布斯創立, 足以證明他是一個商業奇才, 但是當你細心去看這間公司發展的歷史, 卻會發現一個柳暗花明的故事.
在星球大戰獲得巨大的成功後, 佐治.魯卡斯 (George Lucas)就馬上構想續集, 為了實現各種外太空的場景, 他在製作室裏面成立了一個電腦部門. 在完成了星球大戰第二集和第三集後, 盧卡斯受到離婚官司的困擾, 暫停了創作, 亦想把這個電腦部門賣掉. 剛巧喬布斯在1986年被踢出蘋果電腦, 他就花一千萬美元把這個部門買下來. 但是他買下這間公司的原因卻完全不是為了製作動畫, 他是看上了這間公司特別為製作電腦動漫而開發的電腦系統, Pixar Image Computer. 他以為假以時日, 他可以大量生產廉價而又容易操作的電腦動漫系統, 大量消費者會購買這系統去創作動漫, 就像一般消費者為了使用試算表這一些辦公室軟件購入麥金塔一樣. 可是這一個願景在他多花了5000萬美元和四年的時間後卻沒有發生.
但是在Pixar裏面有一個叫Lasseter(拉薩特)的天才動漫師, 他在Pixar的工作是創作大概兩三分鐘的短片用來推廣他們的電腦系統. 他在1986年創作了一個檯燈的故事而贏得了美國計算機協會計算機圖形專業組(SIGGRAPH)的最佳影片. 每一次你看Pixar的動漫, 你都會看見這一盞枱燈. 由於喬布斯對藝術的熱愛, 就是Pixar一直虧損, 他卻是不斷支持拉薩特每年製作一齣短片去參加比賽. 不要以為這用不了多少錢, 在1988年拉薩特製作的Tin Toy就要30萬美元的製作費. 而這一齣短片可說是扭轉了Pixar的命運, 它在1988年奪得了奧斯卡最佳漫畫短片獎. 迪士尼就是看上了這個故事, 要求Pixar製作反斗奇兵(Toy Story), 迪士尼負責發行. 反斗奇兵是1995年的最賣座電影, 票房收入達到三億五千萬美元, 奠定了Pixar在電腦動漫的地位.
不得不提的是拉薩特從小就是一個動漫迷, 他在迪士尼創辦的加州藝術學院(California Institute of the Arts)畢業後就馬上到迪士尼工作. 但在1984年由於迪士尼製作室的人事鬥爭, 他被辭退, 後來才加入皮克斯的. 這個經歷, 加上他看到喬布斯對於製作動漫的熱誠, 在1988年他奪得了奧斯卡最佳短片獎後, 迪士尼一直希望挖角, 要他回去當導演和製片, 他卻不為所動, 一直待在喬布斯身邊. 我可以推斷, 如果沒有拉薩特, 皮克斯(Pixar)很可能會像另一間專業3D圖形電腦公司, 矽谷圖形公司(Silicon Graphics)破產收場. 反過來, 如果沒有喬布斯熱情的支持, 拉薩特可能亦沒有機會製作出那一系列膾炙人口的電腦動漫.
突然想起我自己也是因為一些誤會和鬥爭被公司辭退後才跑去創業. 在四, 五年的時間裏, 捉緊好幾個機遇, 從一間不到五平方米的筆記本電腦專賣店, 發展到七間店, 賺到第一桶金. 如果沒有被辭退, 相信我現在仍然會是一個上班族. 寄語各位覺得現在在人生谷底的朋友, 只要細心思考, 設定目標, 努力工作, 各種機會可能就在不遠的前面.
最近看了一本關於 Steve Jobs的傳記, 有一件事情對於我來說是感受很深的, 就是公司的擁有者, 或者CEO, 對於他們自己的公司在未來十年, 20年的發展很可能是一點概念都沒有. 那些投資銀行發表研究報告, 說一家公司在五年後如何如何, 這些不過是他們的工作內容, 跟小說家做的事情沒有兩樣, 就是要有文章發表, 對於報告的準確度就先不要管好了, 反正有些會對有些會錯, 跟擲硬幣一樣.
在1985年Steve Jobs被迫離開Apple Computer, 創立了NeXT Inc,. 他在這公司奮鬥了11年, 但是卻一事無成, 硬件定價太高,賣不出去. 由於市場太小, 其他公司不願意在這個系統上面開發軟件,操作系統亦沒有什麼創新功能. 如果不是得到億萬富豪 Ross Perot的投資, 這公司可能早已經破產. 但是在1996年, Steve Jobs發揮超級推銷員的本領, 把NeXT以超過四億美元賣給Apple Computer. 當時 Apple 仍然佔據排版軟件市場, 盈利尚算不俗, 但在開發新的操作系統方面卻一籌莫展, 他們以為買下NeXT就可以得到一個現成的操作系統. 但是當時比爾蓋茨(Bill Gates)對NeXT操作系統的評價是”它只不過是一個包裝得很漂亮的Unix操作系統”.
在這一個交易中, Steve Jobs得到一億二千萬美元現金和價值3700萬美元的蘋果股票. 他最初開出的條件是全部要現金, 但是蘋果管理層堅持要他保留一些蘋果股票, 以顯示他決意扭轉蘋果當時所面對的困局. 這批股票有半年的禁售期, Steve Jobs在半年後就馬上偷偷的把這批股票以大概15美元的價錢全部賣出. 蘋果管理層亦一直要求他回蘋果擔任全職工作, 但是最後他只願意當一個兼職顧問(Part time advisor). 種種跡象顯示, Steve Jobs做這筆交易只是為了把虧損的NeXT Inc賣出, 對於能否挽救下沉中的蘋果電腦, 他是完全沒有把握. 對於15年後, 蘋果會成為全球市值最高的公司, 他當然是做夢也沒有想到.
那麼這批股票現在會值多少錢呢? 在這段時間, 蘋果股份做了兩次一對二和一次一對七的分裂(Stock split), 當時有一股, 現在有28股, 現在蘋果股價是 261美元, 15元的投資變成7308元, 升值487倍, 年度報酬率是31%, 這還沒有計算股利. 當年3700萬美元的股票現值180億美元, 不知道有多少當年購入的幸運兒能夠持有到今天.
當然Steve Jobs沒有回朝, 就一定沒有今天的蘋果. 蘋果革命性的產品是由iPod開始, Steve Jobs是一個樂迷, 他和當時很多著名的歌星都有交情, 得到重量級歌星的信任, 面對面和他們談判, 得到授權, 是iPod成功的基石. 在當時佔有絕對優勢的Sony就是因為辦公室政治, 硬件和音樂部門之間互相拖拉, 把大好前途斷送.
Investing in stocks is an art, not a science, and people who’ve been trained to rigidly quantify everything have a big disadvantage.
股票投資是藝術, 並不是一門科學, 那些習慣死板的去量化每一件事物的人將會處於劣勢.
~ Peter Lynch
我三年前搬來台灣的時候, 在松江南京捷運站附近租了一間三房的住家, 月租八萬元, 管理費一萬元. 球友們都說我奇怪, 月付八萬元, 為什麼不買房子呢? 我卻說, 我租的這戶房子, 要價8000萬, 即是要住1000個月才回本, 是超過83年. 台灣又常常發生地震, 不知道83年後這間屋還在不在! 他們又說, 房價會上升, 租金又會上升, 你應該要買房啊. 我知道他們是出於好意, 就不方便和他們再爭論, 只好說有機會就買吧.
人們總是以為以前發生的事會在將來重複發生, 台灣房產價格在過去二三十年不斷上升是由好幾個因素交集推動的.
在2017年的時候收到一份投資銀行推薦的股票名單, 名單中列出15隻股息率最高的股票. 我當時以為15隻股票在一兩年後必定會掉得一塌糊塗. 沒有想到在2019年10月24號做檢測的時候, 他們的平均報酬率居然比台灣50更優勝, 42% vs 32 %, 多出10%, 是一個頗大的差距. 很奇怪, 花時間再細心比較一下, 發覺15隻股票當中, 有七隻比台灣50好, 有八隻比台灣50差, 這方面可以說是打平. 但在比較好的七隻裏面, 有三隻倍升股, 當時每投資一元, 現值就是 3.47, 2.27, 2.09. 這三隻股票分別是 全銓, 漢唐, 科嘉-KY, 相信當時是誰也沒有想到的.
全銓是在2017年賣掉西門町大樓獲巨利刺激股價上升. (全銓在2017年一股送九股, 我於是把2017年的買入價格44元調整為4.4元, 不知道計算方法有沒有錯.如有錯誤, 請指正)
漢唐市值300億元, 主業是幫助半導體公司建設廠房和無塵室, 得益於台積電不斷增加投資建設新廠房, 生意額和盈利不斷上升.
科嘉-KY市值才42億元, 主業是做鍵盤, 看不到特別的優勢. 由於市值太小, 很容易被舞高弄低, 不適宜作長線投資.
由於市值太低的公司, 股價容易被大股東和關聯人仕操縱, 我建議小投資者避免購入市值低於100億元的股票. 如果採用這個標準, 只剩下六隻股票, 其中只有兩隻表現比台灣50好, 另外4隻就不如台灣50. 這個投資組合的平均報酬率有37%, 比台灣50多 5%.
我這一篇文章不是大家向解釋什麼是指數基金, 那樣的文章在網絡上面搜尋一下就有一大堆. 了解指數基金對於一些人來說可能也是已經太麻煩了. 我只是想在這裏再重複一遍, 沒時間的人就請你投資指數基金, 以十年年作為一個投資年期來說, 它的表現肯定比銀行定存優勝, 也會打敗市場上超過90%的對沖基金. 投資指數基金, 第一個重點要看管理費, 香港盈富基金的管理費是0.1%, 元大台灣50的管理費是0.355%, 比較高但是可以接受. 那些收取超過0.5%管理費的被動指數基金就可以不看了. 不要小看這些看似微不足道的管理費, 在長年期和複利率的情況下, 他可以把你的利潤吃掉一半. 以後我會有文章詳細說明.
由我來告訴大家, 各位可能聽不進去, 我只好又請股神巴菲特向大家說明. 以下文章是由巴菲特在2016年和2017年的致投資者信中抽取出來, 文中的我是指巴菲特本人.
我在巴郡的2005年年度報告中說過, 如果把所有由職業投資經理管理的基金的表現計算一個平均值, 這平均值會比一個什麼都不懂的, 只會抱著指數基金的業餘投資者的成績更差. 各式各樣的”助手”會向他們的客人收取巨額費用, 就是為什麼專業的投資經理的表現會比不上一個沒有人管理但是收費低廉的被動指數基金 .
我不是一個喜歡空談的人, 於是我公開邀請所有專業投資人, 參與一個50萬元美金的賭局. 他們可以隨便挑選五隻對沖基金 (其中可以包括一隻他自己管理的基金) 和一隻由領航(Vanguard)管理的標普500指數基金對比, 十年下來, 看看誰的表現比較好. 當時我以為會有一大隊基金經理要搶著來參與這個賭局, 他們怎麼可能認同自己的能力比一隻沒有人管理的指數基金更差呢? 這有多丟臉! 基金管理公司的鋪天蓋地的廣告裏面不是就有很多表現優異的基金嗎? 我相信基金經理們不會懼怕拿出區區的50萬美元來證明自己的能力吧!
之後可是一段長時間的沉默. 雖然有過千個基金經理在這個行業裏面賺取了大量金錢(注意:是他們自己賺取了大量金錢, 客戶有沒有賺錢就不知道了!), 卻只有一個叫 Ted Seides 基金經理願意參與設立的賭局. Ted 是 Protege Partners 的管理人 , 他們的工作是幫助客戶去選擇和投資在不同的對沖基金上面. 他們是設計投資在不同基金的基金.
不經不覺有一年多沒有新文章, 我的文章都是自己的個人經歷, 有新的經歷才有新的文章.這三年多在台灣生活,又多了一些經歷可以和大家分享.
在這三年我常常去打網球和騎自行車, 認識了不少新朋友. 新朋友都會問我的工作是什麼, 當我回答他們我已經退休了, 接著他們就會問我這麼年輕靠什麼生活呢? 當我說是股票投資, 他們都會流露出一種難以置信的表情. 其中年紀比較大的, 他們都會說在90年代投資股票虧得一塌糊塗, 從始不再資股票. 這時我心裏想, 我在2008年的環球金融危機也是虧得一塌糊塗, 如果我在當時退下來, 今天肯定不會這麼悠閒, 做著自己喜歡做的事情.
我現在發現原來大部分人都不適合做股票投資, 是什麼原因呢?
第一, 一般人的數學根基不夠強, 對於或然率和期望值這些重要的數學觀念不大了解. 我本來想寫一篇文章關於期望值的, 但是看到網絡上關於期望值的文章很多, 請各位花時間看看, 能不能清楚了解. 之後看我另一篇文章, 是"數學家妙談股市", 如果搞不懂, 就不要花時間去選股和設計自己的投資組合.
第二, 有餘錢做投資的人, 大部分都有一份忙碌的正職, 他們又怎麼有可能花時間去看公司的業績報告呢? 要關注50間公司, 一年就要看100份業績報告. 我一年大概也是只能夠看100多份業績報告, 已經覺得很累, 看完還要把重要數據輸入列表, 應該沒有多少人有時間和毅力去做這種看上去很無聊的工作. 但是股神巴菲特說過, 如果投資股票不看業績報告, 就好像打橋牌不看牌就叫牌一樣,輸的機會很高.
今天我ba宏基(2353)賣出，股價24.7元，亦把華碩(2357)的空倉平掉, $275。
為什麼我要把宏基賣出呢？
第六篇<全球化投資>第八章-關於投行推薦的股票
在忙碌新事業的同時，今早我收到一封來自台灣投行的推薦股票信函，
上面列著一整排共１５檔股票，是該投行預期受惠新台幣升值，最有希望填權息的高殖利率投資標的，並且附上了標的推薦的原因，相信在台灣生活已久的股民們，或多或少都收到過類似的推薦信件，投行的目的不外乎是希望我們這些投資人可以進場去買股票，但這些股票真有它們所說的這麼美好嗎？
說實話，看到這超過８％以上的殖利率，真的很讓人很心動阿！但是天底下真有這麼好的事情嗎？這麼簡單就能賺到８％以上的報酬率？一切的前提是這些股票要能填權息才有意義，若沒有填權息，加計稅賦，投資人還要倒賠呢！
我簡單的搜尋了幾檔它們所介紹的股票的近期股價走勢與基本資料的介紹，我發現裡面很多個股在今年都拉出一波不小的漲幅，表現很多都優於大盤，但這代表投行的推薦個股都很棒嗎？我覺得問題要從時間的角度看起，如果今天投行是在股票還沒開始漲的時候，或是有好的"漲相"的時候推薦我，或許我會比較有興趣研究看看要不要買。
菲利浦．費雪,生於1907年的舊金山,他從小就對於景氣商業的事務有興趣,在1920年代就開始嘗試買賣股票,在1928年,費雪從史丹佛商學院畢業,費雪一畢業就接了一個國民銀行研究生的工作,也就是後世的證券分析師的工作,就此正式的展開他的投資生涯。
在1929年經濟大蕭條之前,美股是氣勢如虹,一路漲個不停,但費雪在評估與研究美國產業前景時,卻發現許多產業存在著嚴重的供需問題,在1929年的8月,費雪曾向他的主管提出一份名為"25年來最嚴重的大空頭市場即將展開"的報告,這報告可以說是費雪的代表作,可惜的是當時的他嘴上看空,但實際上卻是做多的,雖然他選擇的投資標的是很保守的,但是還是免不了在大環境的反轉下損失慘重。
關於這點我認為是很多投資人都會有的投資心理問題,我把這類的問題癥結於過於自負,太相信自己的操作技巧與理念,當然這種情況容易出現在投資歷程一帆風順的人身上,有時候,在投資的歷程當中,越早的受到重大挫折,也就越早能摸索出自己的一條路,而費雪就是這樣的一個例子。
到了1930年,費雪就升任了部門的主管,期間,一家券商挖角費雪過去,讓他可以自由的選股票分析,然後發送給底下的業務人員參考,用來幫他們推廣業務,但很可惜的是,受到大蕭條的影響,費雪過去任職後8個月公司就倒閉了,之後費雪做了段時間的文書作業員的工作,但因為實在不喜歡,最後他選擇了出來創業,而走的路正是"投資顧問",他最擅長與喜歡的事。
第六篇<全球化投資>第六章-大陸股災後的新布局
從2015年5月中國股災以來,中國股市經歷了一波的跌宕起伏,此時的我正在處理移民前的事物,並沒有花很多的時間去關心股票,當然不關心的很大一部分原因是當時的我已經把在大陸的現金配置到較安全的資產上面去了,一直到了去年,搬好家之後,才有時間來看看大陸市場的狀況。
上証指數從2015年的高點5178點,一路下殺到2638點,幾乎腰斬,而歷時不過半年多一點的時間,但算算這波中國牛市奔騰的時間,不也是差不多一樣半年多一點而已嗎?這其實是中國股市的特性,也是讓國際投資人特別覺得難操作的地方,因為政策性的操控力度非常的大,國內資金可以說是很豐沛的,用比喻的來說,就像台灣1990年代股市曾經漲到12682點一樣,來自於內資的炒作是居多的。
有操作過陸股的朋友們應該都知道,尋常的技術指標或選股方式,套用在陸股上面都不適合,必須做出一些調整,舉個例子來說,"本益比"這個投資人很愛使用的工具,放到陸股上每個都貴的嚇人,40~50倍的股票非常的多,這在成熟股市市場上是看不到的,再者,陸股的資訊不透明,相較於香港股市或台灣股市,大陸股市給外國投資人的印象是很多的作假帳、假消息,如果要保守一點投資的話,筆者會建議選擇大型股為佳。
而我這次鎖定的標的是三一重工(股票代碼:600031),它是中國最大、全球前五大的工程機械製造商,它參與過很多著名工程,例如長江三峽大壩、哈里發塔、智利礦難救援..等等,它在2012年還併購了德國的Putzmeister,在中國超過400米以上的高樓有70%是由三一混凝土設備施工的,超過500米以上的高樓的泵送設備更全是出自三一重工之手,可以說三一重工在中國的重工機械製造是執中國之牛耳的地位。
