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閱讀心得分享<股市真規則 The five rules for successful stock investing>(上)

今天要分享的這本書叫股市真規則，有中譯本，不過我是認為還是英文原版比較能呈現作者想要表達的感覺，這本書的作者是帕特．多爾西(Pat Dorsey)，它是晨星(Morningstar)的證券研究部主任，他在晨星的股票評級方面貢獻很多，本書的序是由晨星的創辦人喬．曼斯威托(Joe Mansueto)所寫，我覺得在序裡面有些我很有共鳴的部分，我想要先分享一下。

Joe跟我一樣都很喜歡價值型投資，都深受巴菲特所啟發，我們都會看完波克夏．海瑟威(Berkshire Hathaway)每年給股東的信，我們同樣都花很多時間在閱讀年報，他在序中提到幾段話我覺得很不錯，他說:「成功投資者的共同特質是擁有獨立思考的能力。」、「投資人需要去廣泛的閱讀，以建立像查理．蒙格所說的心理框架模型。」，我的解讀是，Joe認為透過大量的閱讀財報跟專業報章雜誌，整理裡面的資訊變成自己的知識，透過這些知識架構或培養出我們的投資模型，透過這個模型，我們將擁有獨立思考投資問題的能力，這也是我現在一直在持續做的功課，雖然我已經擁有了一個投資模型，但我還是需要不斷的去閱讀，充實知識來應對未來面臨的投資變數。

<股市真規則>這本書很適合初入門股市的新手閱讀，股市老手也可以從中學到不少新知，這本書提到很多行業的投資特點，以及要小心注意的地方，股市新手能從這本書學到很多的財報分析技巧、如何找出能增加財富的好公司、分析各個行業的投資特性，而我覺得本書最有價值的部分，在於最前面的第一章到第三章的部分，今天要提的第一章的部分，書中章節如下:

第一章:成功投資股市的五項原則

1. 做好你的功課(Do your homework)
2. 尋找有強大競爭優勢的公司(Find Economic Moats)
3. 擁有安全邊際(Have a margin of safety)
4. 長期持有(Hold for the long haul)
5. 知道何時賣出(Know when to sell)

而第一章是我認為對於讀者最精華的部分，在第一章當中，所提到的五項投資原則，我認為這是投資人每次投資之前必定要考慮過一遍的事情，接下來，我把每一段原則加入我自己見解來解讀:

1.做好你的功課:

大多數的散戶投資人，在投資一家公司之前並沒有很仔細的看過這家公司的財報，有些投資人甚至不知道公司到底靠什麼賺錢，所以閱讀財報是一件很重要的功課，而特別的是，作者提到了一個一般人常忽略的事情，當我們發現一家好公司，他有很好的商業模式與獲利，這種公司常常會讓人很想要馬上投資，但我們還是一樣要先做好我們的功課再去投資，這會花費一點時間，但這一點時間我們可以稱之為冷卻時間，這個冷卻時間有個優點，就是不會因為一時的心動而衝動投資，通常當我們做完投資前的功課後，對於積極投資的心情會冷卻一些，能更理性地看待要不要投資這件事情，就算因為花了些時間在研究公司上面，以至於股價已經發動了一段攻勢，也不需要覺得懊悔，因為長期來看，你錯失的那段漲幅不會對你的投資表現造成很大的影響。

2.尋找有強大競爭優勢的公司:

通常一個行業如果有很好的淨利的話，會吸引很多的競爭者進去競爭，因為競爭者過多，通常就會造成整體行業的淨利開始下滑，在研究一家公司的時候，找尋一家公司的核心競爭優勢是很重要的，這個優勢可能是專利、技術、規模…很多種可能，找出這關鍵點將是投資成功很重要的一步。

3.擁有安全邊際:

找到好公司只是投資過程中的一半，而另一半則是要去估算它的內在價值，我們不能隨意的就直接以市價去買一家公司的股票，這樣的話很有可能因為市場對股票的估值過高而賠錢，又或是因為買的價位比較高，而讓你的報酬率變差了。投資人應該要在股價低於內在價值的時候買進股票，利用好股價與內在價值之間的安全邊際，而作者也提到了一個很有趣的現象，就是投資人往往對於內在價值的評估都太樂觀了，以我自己的經驗來說，如果過於低估內在價值，則幾乎找不到可以投資的股票，因為基本上大部分好公司股票的市價都會高於內在價值，除非當股災來臨的時候才有機會進場撿便宜，但股災不是每年都有，難道平常的時候就不投資嗎？所以我認為設法估算一個洽當的內在價值，才是在評估一家公司的估值的時候，最好判斷要不要進場的方法。

4.長期持有:

這點也是我能獲利的關鍵因素，很多投資人喜歡短進短出，而這些短進短出所產生的手續費與交易稅加總起來，會對投資績效影響很大，作者也實際舉例了長期持有與短期進出的投資人報酬績效上的差異，所以投資的時候，修心也是很重要的，保持耐心與培養抗壓力，這兩點也是我認為在投資股票的過程中很重要的一環，很多人看對了股票，但卻撐不過去盤整的階段，更多人是因為小賺小賠就出場了，而後面還有很大的波段都賺不到。

6.知道何時賣出:

最理想的投資是我們能一輩子持有同一檔股票，但現實是，很少公司值得持有超過十年以上，而更少投資人懂得只買這些值得永恆投資的公司，所以知道何時賣出股票就變得很重要了，而關注公司的基本面才是唯一的判斷方法，而在知道什麼時候"該賣股票"之前，作者先告訴了我們什麼時候"不該賣股票":

1.股價下跌:短期內股價的漲跌都是沒用的資訊，真正決定股票價格的是公司的未來。

2.股價上漲:理由同上。

我覺得這一點對散戶來說，比知道何時賣股票還要更重要，多數的散戶都抱不住股票，追高殺低的事情是常常有的，當賣股票的理由不再是因為股價的漲跌，而是因為公司基本面的轉差，散戶的投資績效會有很大的不一樣，接下來是五個該考慮賣出股票的狀況:

1.你是否犯了某些錯誤(Did you make a mistake?)

當初評估的過程中是否有漏掉一些事情?例如:公司的經營是否有好轉、公司持續成長的難度比你之前預估的還要大得多、低估競爭激烈的程度...等等，這些都是可能犯的錯誤，但不要氣餒，馬上認賠止損，然後繼續投資吧！

2.基本面轉差(Have the Fundamentals Deteriorated)

我們投資的公司經過了多年的成功，但成長力道開始下滑甚至停滯，利潤也開始下降，公司體質開始變差的時候，也是該賣股票的時候了。

3.股價成長超過內在價值太多(Has the stock risen too far above its intrinsic value)

有時候當市場很熱或是題材面炒作，會把公司的股價炒高到異常的偏離內在價值，這時候也是該賣出股票的時候，這一點就算是對一些很棒的公司也是一樣的，如果股價漲得太誇張的話，也是一樣要先賣掉的，至於要不要買回來，就又回到第三點，等待股價擁有安全邊際的時後再出手買進了。

4.你這些錢有更好的投資標的嗎?(Is there something better you can do with the money?)

作為一個投資人，應該總是追求相對風險下所能得到最高回報的資產配置，當你有更好的投資回報選擇時，也是一個很好賣出你手上持股的理由，為了買入更好前景的股票而賣出手上的持股是很值得的，就算賣出會讓你賠一點錢也無所謂。

5.你是否在一支股票上面投資太多?(Do you have too much money in one stock?)

作者認為這是最值得賣出股票的理由了，因為這代表了你押對了一檔股票，而且讓你獲利頗豐，關鍵是不要讓貪心影響了你的資產配置，稍微賣出一部分將投資組合的比重降下來，例如從15%降到10%，10%這個比例其實是很粗略的，可以往上或往下調整，記住最重要的一個原則，不要把雞蛋都放進同一個籃子裡。

雖然作者這麼說，但我想起來巴菲特曾經說過 ：「投資應該像馬克．吐溫建議的那樣，把所有雞蛋放在同一個籃子裡，然後小心地看好這個籃子。」

總結第一章以上五點，如果投資人在每次做投資決策前都能做到，我想長期投資下來，資產增加的機率一定能提高很多，這也是我認為這本書裡面最基礎也是最重要的一章，也是價值投資的觀念的精華。

下章待續…