香居客的部落格

第三篇<財運恆通>第五章-雪茄屁股投資法

在2010年9月賣完信義玻璃之後,我手上多出了約164萬的閒置資金,我開始在想下一步要買些什麼樣的股票好,畢竟錢擺著可是會被通貨膨脹吃去價值的,剛好我最近看了葛拉漢(Benjamin Graham)的書,書中提到“雪茄屁股(Cigar Butt)”這個概念。

“雪茄屁股”是指便宜、被遺棄的股票,就像你在路邊看到的雪茄菸蒂,而葛拉漢認為這些雪茄菸蒂還是能把它點起火,吸上最後一口,而這最後一口雪茄是完全免費的,應用在投資上就是尋找並買入股價遠低於清算價值的企業,透過清算企業或待市場發現企業的價值後賣出獲利,就算這家公司可能會破產,也還有一道防護網,這樣的投資方式具有葛拉漢所強調的安全邊際(Margin of Safety註1),葛拉漢知道有些雪茄屁股一點用也沒有,但是花時間去仔細檢查每一根雪茄屁股的品質並不划算,所以它運用極度分散投資的方式,去分散買到沒有用的雪茄屁股風險,巴菲特當初也是用這個方法開始做投資,但巴菲特私底下對於分散投資原則不以為然,他對自己的專業判斷深具信心,認為沒有必要以這種方式避險,巴菲特會先了解每家公司的基本資訊,全面過濾後,把範圍縮小到少數值得進一步研究的股票,然後把錢投在其中勝算比較大的標的,按照這個方法我找了兩檔股票,想用這個方法看看能不能賺到錢。

第三篇<財運恆通>第四章-股權遊戲

在2010年3月賣掉中鋁之後,我開始注意當時買的另外一檔叫做信義玻璃(股票代碼:0868)的股票,它在3/30號配了1股送1股的股票股利,原因是慶祝上市五周年,相關股利會在5/20匯撥到帳戶,而我持有信義玻璃的成本也從7.5元下降到了3.75元,我當時想這檔信義玻璃還不錯嘛,雖然股價自08年之後才反彈了3成,但用股票股利的方式配發盈餘給股東,可見得公司對於未來發展非常看好,需要留現金購買更多的設備擴充產能,而且這次是大手筆一股配發一股,可見得公司經營層對未來經濟復甦跟玻璃產業的成長很有信心。

時間到了7/30號,我在新聞上看到了信義玻璃打入了比亞迪汽車的供應鏈,這個利多推升了股價,從5/25號最低點2.87元到8/31號4元,整整漲了39.37%,我也正式的脫離被套牢的窘境,到了9月,信義玻璃突然宣布說要買回公司股票共24670張,因為要支付員工認股權計畫所要支付的股票,信義玻璃又用更快的幅度上衝,但我沒有被股價上衝給沖昏頭,我在想為什麼公司要在股價漲到這麼高的時候回購股票,而在低點的時候發放股票股利,這讓我有種在炒作股票的感覺!

第三篇<財運恆通>第三章-公司收購

時間回到09年9/17號,我手上的一檔持股香港飛機工程(股票代碼:0044),因為母公司太古集團以每股91.83元向其子公司國泰航空收購香港飛機工程12.45%的股權,自此太古集團擁有香港飛機工程(以下簡稱港機)的股權從33.52%增加到了45.96%,受此收購消息的利多,我手上持有的港機股票也漲到了每股93.3元,比收購價還要高,合併股利的話,到目前為止我這支股票的報酬率是43.35%!

那時港機的每年營收都是逐年攀升的,因為它也有獨特的護城河,在香港要找飛機維護服務,首先想到的一定是港機,我想太古集團因為看中香港國際機場與日俱增的旅客人數跟國際中轉站的地位,以及常常在國際評比中拿到很好的成績(如:全球最佳機場),對未來香港的飛機維護修繕需求一定會有相當大幅度的成長預期,一方面跟子公司國泰航空收購可以改善國泰當時現金不足的資本結構,於是太古集團於10年的6月再次向國泰航空以每股105港幣收購港機的15%股權,並且依此價格向市場全面收購(註1),準備讓港機下市。

第三篇<財運亨通>第二章-事與願違

時間到了09年的5月4號,這時恆生指數已經回到了16381點,歷經3/9號最低點11921點之後,2個月的時間反彈了4460點,這時候我想,海嘯應該過去了吧?店裡的生意也開始比之前熱絡一些,我投資的股票很多也都開始賺錢或是賠得比較少了,截至5/4號收盤,我的12檔股票收盤價如下:廣州藥業(股票代碼:0874)收盤價3.06元、中國燃氣(股票代碼:0384)是1.46元、中國鋁業(股票代碼:2600)收盤價是6.53元、白馬戶外收盤價是2.28元、迪生創建(股票代碼:0113)收盤價是2.6元、德昌電機(股票代碼:0179)收盤價1.84元、創科實業(股票代碼:0669)收盤價是5.08元、葉氏化工(股票代碼:0408)收盤價是2.94元、香港飛機工程(股票代碼:0044)是71.4元、信義玻璃(股票代碼:0868)是5.36元,北泰集團(股票代碼:2339)則清盤歸零,總共投入400萬,到現在的現值是380.3萬,報酬率是-4.92%,沒想到短短幾個月我就已經快要回本了,其中白馬戶外媒體快一倍的漲幅是最讓我欣喜的!

知道自己的投資策略開始有成果之後,我開始越來越肯定自己能在投資這條路上走出一條康莊大道,5/5號這天,一個客戶叫林家駒,也是我的好友打給我約吃飯,於是我帶著太太王珊赴約去,那天晚上到了飯館的包廂後,家駒已經先到了,還帶了他的女兒一同吃飯,於是我們就在一邊吃飯一邊聊生意的過程中,家駒突然問我一個問題。

第三篇<財運亨通>第一章-賣房買股

時間回到08年的3月份,因為孩子也有點大了,開始吵想要自己的房間,我看了看家裡的大小,2房1廳的格局實在是沒辦法讓2個孩子都有自己房間,於是我決定

在外面租一間更大的房子,把原本這間自住的房子租出去!

很幸運的,可能也因為股市開始從牛市變熊市,附近的租金價格也下滑了一些,我搬到附近一間有三房兩廳的大樓,原本的房子也順利租給了一對上班的情侶,收到的租金也可以補貼我租房子的錢,缺口只差3000塊港幣,依我店裡目前的生意,多這點開銷我還是負擔的起。

第二篇<恍然大悟>第六章-血本無歸

時間很快到了2009年,恆生股市從11月打到最低12618點後,稍微反彈到了15042點,看來這波金融風暴應該快到尾聲了,手上的股票有賺5%的也有賠了66%的,但我認為這些都會隨著時間過去,股價遲早會回來它該有的價值,但我沒想到的是剛跨完年,股市就又開始盤跌,我心想原來還沒跌完啊!

1/19號這天,我看到了一則新聞消息,北泰汽車工業宣布因遠期澳幣和日圓合約虧損和被上海工業投資集團興訴索償而發出盈利示警,看到這則新聞我的心都涼了一半,該不會這家公司會倒閉吧?我可是買了整整50萬港幣啊!

第二篇<恍然大悟>第五章-學以致用(二)

抱著這種想法,所以我第五檔買入的是廣州藥業(現在名叫白雲山,股票代碼0874),它是中國中藥業的龍頭,旗下有很多中國知名的老字號品牌,像是飲料"王老吉"、驅寒理氣的"陳李濟"、枇杷膏的"潘高壽"就是旗下他們的知名品牌,這讓我想到了巴菲特說喜詩糖果(See's Candies)的故事(註1),他說喜詩糖果之所以能成功是因為它有個好的品牌形象,讓它擁有極佳的定價能力,所以同樣的道理,我認為大陸的消費者咳嗽的時候,會去買潘高壽來止咳,即使其他的牌子價格便宜20%,味道也差不多,但大陸的消費者應該還是會買潘高壽這些他們平常熟悉的品牌,因為品牌保證了產品的用料跟安全,再加上我觀察他們目前的股價淨值比很低,股價已經跌破淨值,公司的折舊也不高,而且也有官股背景,應該不會倒閉,於是我決定買進它,平均成交價是2.84元。

第六檔我買入的是中國燃氣(股票代碼:0384),它是做中國城市管道煤氣基礎建設的公司,是中國最大的民營燃氣公司之一,股東陣容很堅強,那時他的股價已經接近了帳面價值,基於看好大陸的基礎建設發展需求,中國燃氣應該很有機會有較好的發展,於是我分批進場,平均成交價是1.24元!

第二篇<恍然大悟>第四章-學以致用(一)

餐敘完回到家,我又想了想是該把這幾個月看書的心得整理一下,用在投資上面,我想到了之前看過坦伯頓(John Templeton)的故事,在坦伯頓剛入投顧業不久,就發生了第二次世界大戰,受到經濟大蕭條的影響下,那時的股市是很低迷的,坦伯頓大膽了跟老闆借了一萬美元,在股市暴跌49%的大環境下,分散買了一百多檔股價一美元以下的股票,這些股票後來使他在一年內賺了300%,而只有4支股票沒賺到錢,在後來他投資經驗更多了之後,坦伯頓認為一般投資人其實只要分散投資10檔股票就夠了,抱著這個想法,我決定在這個熊市中找10檔好股票來投資。

我當時手上的閒置資金還有300萬港幣,想分散投資10檔股票的話,也就是一檔30萬港幣,我決定用巴菲特的方法來選股票,想找有護城河的企業,我看中的第一檔是創科實業(股票代碼0669),它是主要做電動工具與地板護理工具的公司,是世界電動工具機的領頭羊,07年的時候它重組了Hoover跟Milwaukee業務,所以在今年出的年報要支付7.43億元的重組開支,拖累了去年的營利,但我注意到的是,創科在08年的業績比在07年的還要來的好,而且重組後可以大幅的節省成本,在大環境不好的情況下還有這樣的競爭力,實屬難得,於是我把30萬拆成3筆10萬分三天進場,當然在這樣的世況下,是一天買得比一天低,最後的平均成本是6.67元。

第二篇<恍然大悟>第三章-如獲至寶

6月開始,市場上又出現一些不好的消息,導致大盤繼續下跌,每天新聞都可以看到有哪些政府又出抬了什麼新政策救市,但卻沒有見到一個有成效的,沒有想到美國房地產泡沫的連鎖效應這麼的嚴重,各個跨國大公司開始進行裁員與增資以求度過難關,就這樣大盤再次進入了下跌,各國的經濟數據一個比一個遭,那時我已經不想再看股票了,每天以鴕鳥心態在過日子。

於是我有空的時候就會往圖書館裡頭跑,我想知道外國的投資大師們都是怎麼想的,於是我翻閱了他們的書籍,其中讓我最有收穫的分別是股神巴菲特(Warren Edward Buffett)跟坦伯頓(John Templeton)兩位投資大師，我把巴菲特每年給股東的信從1977年到2008年都看過了一遍,其中巴菲特在信中提到一個概念“用合理（普通）的價格買進優質的股票（企業）”這個選股方式我認為重點有兩個,第一個是在於優質的公司,什麼是優質的公司?

我對優質公司的判斷有幾個簡單的方法,第一個方法是它(公司)在這個行業裡面是前三名嗎(龍頭企業)?第二個方法是看看這個企業有沒有"護城河",也就是所謂的市場進入障礙,舉例來說像是可口可樂、中華電信…等等;第二個重點我認為是運用財務比率工具判斷合理價格,包含本益比、股價淨值比..等等,這些工具可以幫助判斷一家公司的財務結構好壞以及股價是否被高估、低估或是在合理範圍。

第二篇<恍然大悟>第二章-噩夢開始

     在8月底過後,因為一直找不到機會擇低點買回去當出賣掉的股票,於是我開始關注其他的股票,當看到報章雜誌開始密集的在報導一檔股票叫做”北泰創業”(股票代碼:2339),報章雜誌說它的未來前景很好,營運都一直在成長,從開始投資股票的這幾年,我也從我的營業員跟朋友身上學了幾招判斷一家公司值不值得投資。

於是我去調查了北泰的資料,它是一家做設計與生產汽車零件的公司於2003年在香港掛牌上市,05年的EPS是0.34元、06年的是0.32元,以及07年預估EPS有0.4元,以目前的股價換算本益比也才約7倍,跟當時市場平均30倍的本益比比較起來少了很多,而當時它的營收也是逐年的成長,07年上半年的營收較06年同期成長了18.9%,相當的不錯,股價又沒有背離的現象,投資機構法人也有買入,於是我決定在9月12號的時候,北泰的股價從高點回檔後,整理一小段時間後開始出現反彈時,以2.8元的價錢買了50萬港幣,還好買了之後它有一路小漲,所以我就放心的沒理它,但沒想到它最高居然只漲到3.15元。

9月的時候我還買了另外一檔股票叫做信義玻璃(股票代碼:0868),它也是我在報章雜誌看到的股票,它是中國大陸玻璃產業鏈的主要製造商,從事銷售浮法玻璃、汽車玻璃、建築玻璃等領域,它的總部在香港,2005年於香港掛牌上市,它的財務狀況又比北泰更好了,06年EPS有0.246元、07年預估的更好有0.41元,營收較去年上半年也成長了75%,相當的不錯,而且在這大牛市中股價也沒有背離,本益比才18倍,以當時平均的狀況相較起來算是低估了,一些投資機構法人也有買入,我在9/4號的時候買入了信義玻璃,每股7.5元,也買了50萬港幣。